中國基金業(yè)協(xié)會會建言養(yǎng)老金入市的具體方案

2月27日，在“中國養(yǎng)老金融50人論壇首屆峰會”，中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊建言了養(yǎng)老金入市的具體方案。

中國基金業(yè)協(xié)會會長洪磊

洪磊表示，養(yǎng)老金入市分為具體兩個層面：

第一個層面是由受托人進(jìn)行的大類資產(chǎn)配置管理，為委托人構(gòu)建合理的大類資產(chǎn)組合，匹配委托人風(fēng)險特征和支付需求，化解長周期經(jīng)濟(jì)社會風(fēng)險。

第二個層面是由基金管理人通過公私募基金進(jìn)行的具體投資組合管理，以上市公司內(nèi)在價值為基礎(chǔ)精選投資標(biāo)的、控制投資組合風(fēng)險、獲取與經(jīng)濟(jì)長期增長相一致的穩(wěn)健回報為目標(biāo)，為分配到各大類資產(chǎn)上的養(yǎng)老金提供投資工具。

洪磊解釋稱，這也意味著，養(yǎng)老金在經(jīng)過大類資產(chǎn)組合管理后，不直接投資于股票、債券等最終標(biāo)的，而是依據(jù)事先確定的篩選原則，將大類資產(chǎn)分散投資于全市場中符合條件的股票型基金、債券型基金、貨幣型基金或其他專業(yè)性投資工具。

“證券投資基金市場的托管制度、公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大數(shù)據(jù)監(jiān)測體系等一系列制度保證了間接配置的安全性�！焙槔诜Q。

目前，中國地方養(yǎng)老金入市已有先例，廣東、山東兩地都將部分養(yǎng)老金結(jié)余委托全國社保基金投資，但是全國性的大規(guī)模養(yǎng)老金入市仍待突破。

2015年8月23日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。據(jù)專家預(yù)計，這一部分資金將不超過6000億元。

數(shù)據(jù)顯示，末全國養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.56萬億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計結(jié)余3845億元。

龐大的資金卻匹配著遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸銀行存款的收益率。

2009年至，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率。按照銀行利率計算(五年定期存款的利率在5%左右)，相差一個點，3.5萬億元每年的“損失”就是350億元。

也因此，建立養(yǎng)老基金投資運營機(jī)制，實行市場化、多元化投資運營勢在必行，成為實現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)的內(nèi)在要求。

值得一提的是，2017年全國社�；�金1.8萬億資產(chǎn)的投資回報率達(dá)15.14%，這是全國社�；�金自2000年開始投資運營以來，投資回報率最高的一年。

社�；�金的賺錢效應(yīng)無疑為養(yǎng)老金大規(guī)模入市提供了良好的鋪墊。

全國社�；�金約有一半資產(chǎn)由18家境內(nèi)投管人管理，其中基金公司占16席，管理資產(chǎn)占委托管理資產(chǎn)的90%以上。企業(yè)年金20家投資管理人中，基金公司11家，2012至期間，基金投管人年化平均投資收益率在各類投管人中最高。

這也是洪磊認(rèn)可養(yǎng)老金借到基金入市的重要原因??大規(guī)模投資運作效率以及業(yè)績可比性好。

在洪磊看來，養(yǎng)老金年新增資產(chǎn)以萬億計，不久即將成為第一大類可投資資產(chǎn)，投資決策效率將成為最大挑戰(zhàn)。必須找到一種機(jī)制，讓養(yǎng)老金配置到各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的過程更加專業(yè)、透明、簡單，以風(fēng)險管理和成本管理為基礎(chǔ)，追求市場平均回報。公募基金是資產(chǎn)管理領(lǐng)域運作最規(guī)范、信息最透明的行業(yè)，具有業(yè)績基準(zhǔn)清晰、產(chǎn)品類別豐富、競爭性強(qiáng)、市場容量大等優(yōu)勢，是養(yǎng)老金進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)配置與調(diào)整的最佳工具。

此外，公募基金業(yè)績可比性好、成本低廉，符合養(yǎng)老金的業(yè)績穩(wěn)健需求。自基金成立日至2017年2月19日，偏股型基金年化收益率17.57%，超出同期上證綜指9.98個百分點;債券型基金年化收益率8.59%，超出3年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率5.84個百分點;向投資者累計分紅超過1萬億元。

【延伸閱讀】

養(yǎng)老金保值增值三大方式

第一類是存入財政專戶進(jìn)入銀行存款

如中國的基本養(yǎng)老保險(這里指《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》實施前)。在這種模式下，基本養(yǎng)老金很難對抗通貨膨脹風(fēng)險，加劇了未來老齡化更高時期養(yǎng)老支付壓力，可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

第二類是購買國債包括特別國債

以美國的基本養(yǎng)老保險為代表。在這種模式下，基本養(yǎng)老金購買政府專門國債，這種專門國債只面向基本養(yǎng)老金發(fā)行，并且設(shè)置特定利率，一般在5%~6%。

該模式的優(yōu)勢是機(jī)制簡潔，收益由政府財政保障;缺陷則是缺乏彈性，當(dāng)面臨重大人口結(jié)構(gòu)沖擊或經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊時，“財政懸崖”就會出現(xiàn)，養(yǎng)老金支付將面臨危機(jī)。這種模式下還潛在嚴(yán)重的政府道德風(fēng)險問題，因為特別國債的最終償付如果不能通過高效率投資獲得回報，就只能靠增加稅收來保障，因此并不是一勞永逸的低成本解決方案。

第三類是通過大類資產(chǎn)配置組合投資于股票、債券、基金、貨幣等各類金融資產(chǎn)

以加拿大、瑞典為代表，各國二、三支柱養(yǎng)老金也多采用這一模式。國際國內(nèi)經(jīng)驗均表明，養(yǎng)老金保值增值離不開第三種模式，即大類資產(chǎn)配置和組合式投資管理。從長周期看，股票資產(chǎn)的長周期平均收益率明顯高于債券資產(chǎn)、定期儲蓄以及黃金等實物資產(chǎn)，這也是各國養(yǎng)老金相繼放開并持續(xù)提高股票投資比例的最重要原因。只要不發(fā)生資本市場解體、政權(quán)動蕩等重大社會風(fēng)險，資本市場本身的波動不會對養(yǎng)老金資產(chǎn)的安全性構(gòu)成根本挑戰(zhàn)。